记者 李雨琪
近期,A股上市券商2024年半年报业绩披露完毕。在投行业务缩水、财富管理业务承压的背景下,自营业务及资管业务成为券商业绩的“决胜点”。
资管业务在上半年成功“突围”。超过半数上市券商上半年资产管理业务手续费净收入实现正增长,中小券商业绩增速明显跑赢头部机构。整体来看,2024年上半年,券商资管业务在“公募+私募”双轮驱动下,呈现出积极的发展态势,其中固收类产品发挥了重要作用。
债券投资收益是主要收入来源
自营业务向来是券商业绩的“胜负手”。从2024年半年报情况来看,自营业务占营业收入的比重还在增加,但内部分化有所加剧。今年上半年,上市券商投资业务净收入合计749.72亿元,同比下降8.66%,但降幅远小于收入整体降幅,在总收入中占比达到30.68%,是行业第一大收入来源。
具体来看,中信证券自营收入为117.31亿元,稳居“龙头”地位;国泰君安、中国银河、申万宏源、招商证券、中金公司、华泰证券该部分的业务收入均超40亿元;广发证券、国信证券、中信建投的收入水平也超30亿元。上述10家券商的自营收入合计503.44亿元,占业务总收入的比重高达67.15%。
43家上市券商中,有15家自营业务收入实现正增长。其中,收入增速较快的券商有东兴证券、南京证券、国元证券和红塔证券,同比分别增长149.72%、119.56%、91.70%和63.55%。而中泰证券、光大证券(维权)、国联证券、华西证券、太平洋等部分券商上半年投资收益不尽如人意,下滑幅度超过50%。
在上半年的债券牛市中,固收投资成为券商自营业务的“压舱石”。兴业证券非银团队表示,债券投资收益是2024年上半年证券行业主要收入来源,从已披露的大中型券商业绩来看,增配股票还是债券,造成了券商业绩的分化。
东兴证券2024年半年报显示,上半年,公司交易性金融资产较上年期末增长80.79%,主要系交易性债券投资增加所致。东兴证券表示,一方面,通过较大比例配置高股息资产,取得了较好的投资收益;另一方面,由于重点加强了利率债投资配置,巩固信用风险管理体系建设,固定收益类投资收益超越可比基准。
申万宏源非银金融行业首席分析师罗钻辉认为:“二季度券商延续压降方向性权益配置,增配固收及其他权益工具(高股息策略),因此,自营业务仍是券商上半年业绩的主要驱动。”
资管业务成业绩“黑马”
从整体收入情况看,今年上半年,A股43家上市券商资产管理业务手续费净收入合计226.96亿元,较2023年上半年小幅下滑1.44%,但与其他业务相比表现出较强韧性。
具体来看,中信证券的资管业务净收入为49.14亿元,排名第一;广发证券、华泰证券、国泰君安以33.83亿元、22.20亿元和19.21亿元的净收入水平位列第二梯队;中泰证券、海通证券、财通证券、东方证券、中信建投、中金公司、首创证券均超5亿元,排名五至十一位。其中,首创证券是唯一一家中小券商。
从增幅排名来看,中小券商表现亮眼。财达证券上半年资产管理业务手续费净收入合计1.41亿元,同比增幅高达297.99%,排名第一;国联证券、南京证券以273.81%和238.01%的增幅位列二、三位。首创证券和西南证券的净收入也实现翻倍增长。此外,大型券商中,国信证券的资管业务净收入为3.95亿元,增幅达到94.35%。
招商证券非银金融首席分析师郑积沙表示,上半年部分券商资产管理业务收入高增,或为“资产荒”背景下资产管理子公司积极布局“固收+”策略、业绩回报可观所致,一些早期便并表公募基金的券商,母、子公司协同发展,目前已进入红利释放期。
下半年业绩有望边际改善
展望下半年,东吴证券预计,券商业绩增速的高基数压力将有所缓解,叠加资本市场各项改革措施效果逐步显现,预计行业业绩增速将有所回暖。从周期来看,券商行业盈利已经触底。假设2024年券商各项业务经营情况回归至2020年至2023年均值,则营收和归母净利润将分别同比增长8%和14%。
对于券商各业务板块发展,华泰证券预测,财富管理和资本中介业务在当前市场环境下或仍有波动;投行股权融资业务短期仍会承压,并购重组有望迎来新机遇;权益投资预计仍有压力,关注固收投资收益和权益市场景气度回升带来的业绩弹性;国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手。建议关注市场企稳和预期改善带来的板块结构性机会。
行业格局方面,华泰证券金融首席分析师沈娟认为,证券行业格局将发生较大变化,券商应从增量思维切换为存量思维,预计未来格局演绎将趋于两大方向:一是经营稳健、风控能力较强的龙头券商占据显著优势;二是外延并购扩张,打造一流投行。