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社融居然是负的

来源:宏观土肥圆 

4月社融为-1987亿,大跌眼镜。

政府债券严重拖累,-984亿,难怪着急发债。

不过债券发行的关键问题在于,可能真的没什么好项目。

瞎编项目是不行的,因为怕资金到位后,项目没整好,资金是要接受审计的。

除了地方债以外,非标融资这块也弱,-4254亿。

估计是地产信用风险的外溢影响,都不敢买非标,然后不拿地和新开工项目紧缩,融资需求也下来了。

企业债券融资只有493亿,同比少增2447亿元,这项也非常弱,二级市场抢债热潮没有反哺到一级,城投新增监管卡得太死了。

贷款数据也不好,企业新增8600亿元,看上去同比多增了。

但实际上,短期贷款、中长期贷款分别新增-4100和4100亿元,都比去年同期明显偏弱。

只有票据融资8381亿元是大幅新增,这说明实际的融资需求有限,得靠票据融资完成额度。

居民贷款新增-5166亿元,短期居民信贷和中长期都是负的,说明买房的杠杆,是真加不起来了。

限购放开+以旧换新也不一定带得动,因为没有人会在收入不确定的环境下去背债务,不用加杠杆的土豪,中长期预期也并不稳定。

4月新增存款-39200亿元,直接导致M2增速跌到了7.2%,这可能是因为手工补息不让搞了,都去买了理财。

但更重要的是,M1竟然陷入到了负增长,-1.4%。

M1增速下来,反映出的信息至少有三:

1、居民存款向企业存款转化不畅,新房卖不动;

2、存款结构高度定期化,企业预期不好,不愿意生存投资,都去买理财;

3、定期存款增长更快,银行净息差压力大。

要稳住净息差,要防止都把存款存成定期,不消费、不投资,这说明降息还是必要的。

如果国债对应的项目要投得出去,融资成本压低是必要的,这说明后面密集发国债的时候,降准也是必须的。

总结下来,4月金融数据拉垮,主要是因为:

1、企业和居民融资需求全面走弱,企业不愿意投资和扩大再生产,居民购房意愿不强;

2、手工补息拖累了存款增长,存款结构定期化拖累了M1,M1负增长反映出新房购置需求弱+预期偏弱,普遍存定期,不准备扩大再生产;

3、目前看,债券二级的火热完全没有传导到一级,政府债券得多发,城投融资得放开,发多了降准配合一下,然后降息引导定期存款利率下行,把存定期的钱挤出来。

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